通威股份2025年半年报点评：事迹阶段性承压，多晶硅龙头地位富厚【民生电新】

发布日期：2025-09-02 08:36 点击次数：114

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点评

■ 事件：

2025年8月22日，公司发布2025年半年报。2025H1，公司达成买卖收入405.09亿元，同比-7.51%；达成归母净亏蚀49.55亿元，同比亏蚀扩大；达成扣非净亏蚀50.29亿元，同比亏蚀扩大。2025H1，公司计提金钱减值准备25.04亿元，包括存货跌价准备24.19亿元、协议金钱减值准备0.02亿元、应收帐款坏账准备0.85亿元、其他应收款坏账准备-0.02亿元；发生金钱报废损失0.40亿元。

2025Q2公司达成买卖收入245.75亿元，同比+1.44%，环比+54.24%；达成归母净亏蚀23.63亿元，续亏；达成扣非净亏蚀24.21亿元，续亏。

■ 多晶硅市占率位居第一，捏续提高家具性量并降本

2025H1，公司达成多晶硅销售16.13万吨，大众市占率约30%，位居行业第一。公司捏续提高多晶硅家具性量并降本，2025H1，公司N型多晶硅出货比例达90%以上，硅耗降至1.04kg/kg.si以内，蒸汽基本达成零消费；家具性量方面，公司N型料体金属降至0.1ppbw以内，表金属缩短至0.2ppbw以内，权贵开始行业。

■ 电板出货保捏第一，组件国出门货大幅增长

2025H1，公司电板销量 49.89GW，连接保捏大众第一，并达成累计出货量芜杂300GW，捏续刷新大众电板片销售记载。2025H1，公司组件销售24.52GW，其中国内散播式出货连接保捏国内第一，辘集式延续与主要电力央国企客户的广博融合；国外阛阓方面，公司上半年销量5.08GW，连接保捏高增长，已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等阛阓获取开始上风。公司可爱工夫研发，全面布局 TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿/晶硅叠层等主流工夫，在TNC、THC、TBC电板及组件，铜互连金属化、钙钛矿/晶硅叠层电板、新式光伏组件等范围遵循丰硕。2025H1，公司推出的TNC2.0组件的功率提高25W，性能全面提高；2384*1303mm模范尺寸的TNC-G12组件功率达到778.5W，较现在阛阓同版型量产主流功率提高约60W，养息遵循达25.06%；HJT方面，公司1GW中试线量产HJT组件批次平均功率跳跃755W；xBC 方面，公司N型TBC电板研发批次遵循达到26.87%，0BB-TBC组件功率达到665.7W，并储备了低老本各异化TBC工夫门道，将鄙人半年进行中试开拓。

■ 投资提倡：

咱们展望公司2025-2027年营收折柳为908.33、1074.77、1201.88亿元，对应增速折柳为-1.3%、18.3%、11.8%；归母净利润折柳为-57.76、30.77、60.52亿元，对应增速折柳为17.9%、153.3%、96.7%，以8月25日收盘价为基准，对应2026-2027年PE为32X、16X，公司硅料和电板出货量行业第一，组件业务稳步发展，督察“保举”评级。

■ 风险教唆：

卑劣需求不足预期，阛阓竞争加重，金钱减值风险等。